Page 33 - Modul CA - Manajemen Keuangan Lanjutan (Plus Soal)

MANAJEMEN
KEUANGAN LANJUTAN

mengakusisi PT B apabila PT A membayar sebesar $150 kepada pemegang saham PT B.
• Nilai perusahaan A setelah Akuisisi = nilai setelah akuisisi – kas yang dibayarkan
• Nilai perusahaan A setelah akuisisi = $700 – $150 = $550.
• NPV untuk pemegang saham A = $550 – $500 = $50.
• Synergi = nilai AB – (Nilai A + Nilai B)
• Synergi = $700 – ($500 + $100) = $100
• Premium = kas yang dibayarkan – nilai perusahaan yang diakuisisi
• Premium = $150 – $100 = $50
• NPV Merjer ke A = Synergi – premium
• NPV merjer ke A = $100 – $50 = $50.

4.6 Pengambilalihan Perusahaan (Friendly versus Hostile Takeover)

Merjer biasanya dimulai oleh perusahaan yang akan mengambil alih perusahaan lain bukan oleh
perusahaan yang akan diambil alih. Perusahaan yang akan mengambil alih harus mengambil keputusan
untuk membeli perusahaan lain, memilih taktik untuk melaksanakan merjer, menentukan harga
tertinggi yang akan dibayarkan, menentukan harga penawaran lama, dan melakukan komunikasi dengan
perusahaan target. Apabila perusahaan yang menjadi target pengambilalihan menerima dengan baik
DOKUMEN
proposal pengambilalihan maka proses merjer dikatakan bersahabat (friendly)
Tidak Seluruh Proses Pengambilalihan Terjadi secara Bersahabat
Manajemen perusahaan yang menjadi target akan menolak dan perusahaan yang akan melakukan
pengambilalihan harus memutuskan apakah akan tetap meneruskan proses merjer dan menentukan taktik
IAI
yang akan digunakan.
Dalam menghadapi keenganan manajemen perusahaan target, perusahaan akan membeli saham
perusahaan target secara rahasia yang dikenal dengan istilah toehold.
Perusahaan kemudian melakukan tender offer (tawaran secara langsung kepada pemegang saham
perusahaan target untuk membeli saham mereka dengan harga yang lebih mahal dibandingkan dengan
harga pasar yang berlaku).
Selain tender offer, perusahaan dapat terus membeli saham perusahaan target di pasar terbukan
untuk memperoleh pengendalian atas perusahaan target. Hal ini dikenal dengan istilah street sweep.
Cara lain untuk memperoleh pengendalian adalah melalui proxy fight yaitu suatu prosedur yang
melibatkan corporate voting. Setelah membeli sejumlah saham di perusahaan target, perusahaan kemudian
menominasikan kandidat direksi untuk menggantikan direksi yang ada. Apabila kandidat yang diusulkan
oleh perusahaan yang mengambil alih menang, maka perusahaan akan mengendalikan perusahaan target
sehingga proses merjer menjadi lebih mudah.

4.7 Defensive Tactics

Manajer perusahaan target seringkali menolak usaha pengambilalihan. Aksi untuk menggagalkan
pengambil alihan mungin bermanfaat untuk pemegang saham perusahaan target jika perusahaan yang
akan mengambil alih menaikan harga penawarannya atau ada perusahaan lain yang akan melakukan
penawaran.
Penolakan pengambilalihan juga dapat merugikan pemegang saham perusahaan target karena
manajemen takut kehilangan pekerjaan mereka sehingga mereka menolak proses pengambilalihan yang
mungkin saja akan memberikan manfaat kepada pemegang saham.

24 Ikatan Akuntan Indonesia