Page 80 - Modul CA - Manajemen Keuangan Lanjutan (Plus Soal)

MANAJEMEN
KEUANGAN LANJUTAN

2. Pricing of forward contracts
Setelah membahas pricing dari treasury bonds, kita akan membahas mengenai pricing dari forward
contract. Forward contract yang dibahas di sini adalah forward contract yang deliverable instrument-nya
adalah treasury bond.
Misalnya, pada tanggal 1 Maret, kita membeli forward contract untuk membeli obligasi treasury
bond dalam waktu 6 bulan lagi. Obligasi tersebut berjangka waktu 20 tahun dengan kupon 8%. Hal ini
berarti kita akan membayar obligasi pada 1 September, bukan 1 Maret.

Gambar 9.1 Perbedaan waktu arus kas antara treasury bond dengan Forward Contract

DOKUMEN

Gambar di atas memperlihatkan perbedaan waktu arus kas antara treasury bond dengan forward
IAI
contract dari treasury bond. Arus kas dari forward contract mundur 1 semester bila dibandingkan dengan
treasury bond.
Treasury bond dibeli tanggal ke-0, yaitu 1 Maret. Arus kas pertama diterima tanggal 1 September (tanggal
ke-1). Pembayaran terakhir diterima tanggal ke-40. Berbeda dengan treasury bonds, arus kas untuk forward
contract of treasury bond baru keluar pada tanggal 1 Sept. Arus kas masuk pertama diterima tanggal 1
Maret (tanggal ke-2). Pembayaran terakhir diterima pada tanggal ke-41.
Dengan karakteristik arus kas dari forward contract, maka kita dapat menghitung harga beli obligasi
pada 1 September melalui mekanisme forward contract.

$1,040
P FORW CONT. . = $40 + $40 + $40 + ... + $40 + $1.040
3
1 + R 1 ( + R 2 ) 2 ( + R 3 ) ( + R 4 ) 4 ( + R 40 ) 40 ( + R 41 ) 41
1
1
1
1
1
Sisi kanan persamaan di atas, mendiskontokan semua arus kas yang diterima sejak tanggal ke-2
sampai dengan arus kas terakhir pada tanggal ke-41. Semua arus kas didiskontokan ke tanggal ke-0 atau
tanggal 1 Maret. Karena semua arus kas didiskontokan ke tanggal ke-0, maka harga forward contract
juga didiskontokan ke nilai tanggal ke-0. Oleh karena itu, harga forward contract (P FORW.CONT ) juga dibagi
dengan (1 + R ).
1
Dengan mengalikan kedua sisi dengan (1+R ), maka diperoleh persamaan sebagai berikut:
1

$40 × ( + R1 ) $40 × ( + R1 ) $40 × ( + R1 ) $40 × ( + R1 ) $1,040 × ( + R1 )
$1.040
P FORW CONT. . = 1 + 1 + 1 + ... + 1 + 1
( + R1 2 ) 2 ( + R1 3 ) 3 ( + R1 4 ) 4 ( + R1 40 ) 40 ( + R1 41 ) 41

Ikatan Akuntan Indonesia 71