Page 96 - Modul CA - Manajemen Perpajakan (Plus Soal)

MANAJEMEN PERPAJAKAN

menambahkan nilai ketika peningkatan arus kas dari ekspansi pembiayaan utang melebihi kas yang dialihkan
ke utang. Dengan kata lain, utang menambahkan nilai ketika utang meningkatkan arus kas dalam kelebihan
pembayaran bunga berkala yang diperlukan dan pembayaran pokok. Ketika hal ini terjadi, pengembalian
solvabilitas lebih tinggi daripada tanpa solvabilitas.
Sebagai contoh, andaikan untuk setiap USD1 yang diinvestasikan dalam perlengkapan, perusahaan dapat
membuat keuntungan USD 1.15.Jika ongkos pinjaman perusahaan adalah 10%, setiap dollar yang dipinjam
bersih 5% dari keuntungan sebelum pajak. Jika perusahaan dapat meminjam sebanyak yang mereka mau,
5% ini, disejumlah besar unit, memindahkan ke dalam keuntungan yang besar dan nilai tambahan ekonomis
(economic value added atau EVA). Sebaliknya, karena jumlah pembiayaan tersedia secara internal hampir
lebih terbatas daripada yang tersedia jika sumber eksternal juga dicari, jumlah unit-unit yang dapat dibuat
lebih terbatas, dengan demikian membatasi total keuntungan.

Risiko mempengaruhi pilihan pembiayaan termasuk risiko operasi dan risiko keuangan. Risiko operasi
dapat menghasilkan dari siklus ekonomi. Jika siklus ekonomi atau perusahaan menurun, arus uang dapat
menurun, mempengaruhi kemampuan perusahaan membayar bunga dan pokok bunga. Risiko keuangan
muncul dari fluktuasi tingkat bunga. Alasannya, utang memiliki risiko keuangan yang lebih. Risiko lebih
tinggi adalah untuk utang.

Tetapi, biaya sering lebih rendah pada pembiayaan utang. Alasan utamanya adalah bahwa pembayaran
bunga pada umumnya dapat mengurangi pajak. Dalam situasi ini, mereka bertindak sebagai pelindung
DOKUMEN
pajak (tax shield) untuk mengurangi keseluruhan pajak entitas. Tetapi, makin tinggi menggunakan utang,
makin tinggi risiko kebangkrutan atau mahalnya negosiasi utang. Ini menurunkan EVA.

Nilai tambah juga menurun pada beberapa poin karena pemberi pinjaman membebankan tingkat bunga
lebih tinggi untuk tambahan bunga sebagai risiko kegagalan perusahaan yang meningkat. Ini menetralkan
IAI
peningkatan pengembalian dari investasi solvabilitas.

Struktur modal optimal – perpaduan terbaik antara utang dan modal – bervariasi berdasarkan industri
dan dari waktu ke waktu. Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, beberapa industri dikarakterisasi
oleh margin keuntungan kecil, jadi pembiayaan eksternal lebih diinginkan. Berikutnya, peminjam dapat
membuat patokan terhadap norma industri dan menyediakan pinjaman lebih kepada perusahaan dalam
industri tertentu. Juga, perusahaan dengan tarif pajak pajak yang tinggi memperoleh keuntungan dari utang
karena perlindungan pajak. Sebagai tambahan, secara strategis ada interaksi antara status pajak pesaing dan
struktur modal optimal perusahaan.

Contoh
Dalam hal siklus hidup, perusahaan dalam tahap awal selalu tidak mempunyai sumber internal dan
membutuhkan pembiayaan eksternal. Karena fluktuasi biaya– yaitu biaya transaksi – dari utang biasanya
adalah separuh dari modal (sekitar 5% vs 10%), utang mungkin berguna. Tipe dari bunga yang digunakan
tergantung pada struktur aset; jika perusahaan adalah padat modal, pinjaman sekuritas (secured loans) atau
obligasi dapat digunakan lebih dari surat utang.

Seperti disebutkan terdahulu, ketika mencoba meningkatkan nilai, penting untuk mempertimbangkan
risiko. Sebagai contoh, utang memiliki risiko yang tinggi daripada modal karena membutuhkan pembayaran
berkala. Tetapi, pajak penghasilan dapat bertindak untuk mengurangi beberapa dari risiko untuk investor,
dan risiko yang rendah dapat dilalui dalam perusahaan dalam membentuk tingkat bunga rendah.

Sebagai contoh, dalam perpajakan Amerika Serikat, banyak pembayaran bunga dapat mengurangi pajak,
sedangkan pembayaran dividen hampir selalu tidak. Hal yang sama terjadi, jika perusahaan gagal dalam
berutang, sisa saldo menjadi kerugian dari biaya yang dikurangkan dari peminjam. Jika peminjam adalah

Ikatan Akuntan Indonesia 87